2017年10月31日 星期二

《智慧型股票投資人》讀後感



為什麼巴菲特如此推崇此書呢?因為此書為投資人提供了一個投資決策的正確思維模式。


巴菲特1973年在葛拉漢《智慧型股票投資人》第四版的前言中寫道:“投資成功不需要天才般的智商、非比尋常的經濟眼光、或是內幕消息,所需要的只是在做出投資決策時的正確思維模式,以及有能力避免情緒破壞理性的思考,本書明確而清晰地描述這種思維模式,你必須將情緒納入紀律之中。如果你遵從葛拉漢所倡導的投資原則,尤其是第八章與第二十章寶貴的建議,你的投資就不會出現拙劣的結果,這是一項遠超過你想像範圍的成就”。

“我個人認為,當前的證券分析和50年前沒有什麼不同。我根本沒有再繼續學習正確投資的基本原則,它們還是葛拉漢當年講授的那些內容。你需要的是一種正確思維模式,其中大部分你可以從葛拉漢所著的《智慧型股票投資人》學到。然後用心思考那些你真正下功夫就充分了解的企業。如果你還具有合適的性格的話,你的股票投資就會做得很好。”


1994126日,巴菲特在紐約證券分析協會的演講中指出:“在《智慧型股票投資人》的最後一章中,葛拉漢說出了關於投資的最為重要的詞彙:'安全邊際' 。我認為,葛拉漢的這些思想,從現在起一百年之後,將會永遠成為理性投資的基石”。

巴菲特:學投資很簡單願意讀書就行
“學習投資很簡單,只要願意讀書就行了。我的工作是閱讀。”
·想學習巴菲特,首先問問自己,你經常讀書嗎?

葛拉漢最強有力的一個見解是:“如果投資者自己因為所持證券市場價格不合理的下跌而盲目跟風或過度擔憂的話,那麼,他就是不可思議地把自己的基本優勢轉變成了基本劣勢” ---然而,投資活動並非要在別人的遊戲中打敗他們,而是要在自己的遊戲中控制好自己。。。。任何人的墓碑上都不會寫下“他戰勝了市場”這樣的話。。。最終,重要的不在於你比他人提前的到達終點,而在於確保自己能夠到達終點。





防禦:
防禦型證券統計要求:
1)相當的規模;
2)足夠強勁的財務狀況;
3)至少過去20年內連續支付股息;
4)過去10年內沒有負的利潤;
510年內每股利潤至少增長1/3
6)股價不高於淨資產價值的1.5倍;
7)過去3年內的平均市盈率不超過15倍。

防禦型投資策略:
1)買入一隻地位穩固的投資基金的股份,以代替自己親自構建股票組合的做法。
2)共同信託基金或混合基金;
3)基金定投;


積極:
積極型投資者並不是比一般人願意冒更大的風險的人,也不是那些購買快速成長股的人,積極投資者相對於防禦投資者,僅僅是指那些願意在證券組合研究方面投入更多時間和精力的人。


基金:
基金特點:
1)一般的基金,不可能通過承擔研究和交易成本挑選好的股票;
2)基金的費用越高,其回報越低;
3)基金股份交易越頻繁,其賺錢的機會越小;
4)高度不穩定的基金,有可能長期處於不穩定的狀態;
5)過去回報很高的基金,今後不可能長時間成為贏家:
1.基金經理跳槽;
2.資產過度膨脹;
3.高超技巧不復存在;
4.費用上升;
5.羊群上升;


基金規律:
1)很難發現一種好的基金,這將有助於你成為一位更明智的投資者;
2)以往的業績並不能很好地反映未來的回報,你需要利用一些其他的因素來增加你挑選這只優秀基金的機會;
3)基金即使不能從市場勝出,也能夠提供一種廉價的資產組合分散化方法,使得你不必花時間去挑選股票,而把這方面節省下來的時間用於其他方面;
4)長遠看,指數基金將勝過大多數基金,雖然它比較令人乏味;
好基金共同點:
1)經理是最大的股東;
2)費用低廉;
3)敢於與眾不同;
4)不接納新的投資者;
5)不做廣告宣傳;


股票:
為什麼股票的未來回報總是與過去相同?如果所有的投資者都確信,從長線角度來看,股票肯定會賺錢,股價會不會因此而被高估呢?如果這種情況已經發送,未來的回報又怎麼可能會高呢?

不管市場如何,每月定期買入優質股的這種原則是很有說服力的。
股票市場的走勢依賴於:
1)實際的增長:公司利潤和股息增加;
2)通貨膨脹增長:物價的總體上漲;
3)投機活動的增長或下降:股票大眾對股票興趣的上升或下降。

市場總是存在著一些傳統的做法和習俗,而無視在新的條件下需要新的觀點。隨著每一次新的樂觀和悲觀情緒的潮起潮落,我們會忘記歷史並拋棄一些久經考驗的原則,但是,卻往往會頑固地堅持自己的偏見,並對其深信不疑。


普通股的投資規則:
1)適當但不要過分地分散化,你的持股數應限制最少10只,最多30只不同的股票之間;
2)你挑選的每一家公司應該是大型的,知名的,在財務上是穩健的(這些形容雖然有一定含糊性,但其基本意義是十分清楚的);
3)每一家公司都應具有長期連續支付股息的歷史;
4)投資者應將其買入股票的價格限制在一定的市盈率範圍(20~25);
要向能夠持續並合理地獲得優於平均業績的機會,投資者必須擁有內在穩健性和成功希望、同時在市場上並不流行的策略。
貴買賤賣、追漲殺跌、道氏理論、廉價證券、模式化操作等方法沒有經過歷史的長期考驗。
市場只有一種東西從來不會陷入熊市。那就是愚蠢的想法。這些指在贏得超額收益的機械方法,都將淪為“一種自我毀滅的過程,就像收益遞減規律那樣”。
投資策略謬誤:
1)市場交易;
2)短線擇股;
3)長線擇股;

技術分析法與其他商業領域的合理經營原則是背道而馳的,而且很難在市場取得長久的成功。從歷史來看,技術分析法是荒謬的,雖然它仍然十分流行。

IPO不僅是指首次公開募股(Initial Public Offerings),它還可能是以下短語的縮寫:
1)很有可能被高估了(It's Probably Overpriced);
2)只是幻想中的利潤(Imaginary Profits Only);
3)內部人的專有機會(Insiders' Private Opportunity);
4)愚蠢、荒謬和瘋狂(Idiotic, Preposterous, and Outrageous);


普通股投資誤區:
1)低價買入,高價賣出:股市週期波動沒有數學規律,必須擁有特殊的才能或“感覺”,但這並不靠譜……
2)購買仔細挑選出的“成長股”:這樣的股票價格普遍過高,而且預期的利益已經完全包含在所支付的股價當中了,並且此類股票市場波動較大,具有高度投機性因素;


投資者能夠控制的是:
1)經紀成本:避免頻繁交易,耐心等待以及從事費用廉價的交易;
2)所有權成本:拒絕購買年費過於昂貴的基金;
3)預期:根據現實而不是幻想來預測你的回報;
4)風險:決定將自己的多少資產投入到股市中,進行分散化投資,對投資結構進行調整;
5)稅款:想辦法降低資本利得稅,比如提高持股期(1年以上);
6)最重要的是:你要時刻控制你自己的行為—— Keep It Real

股票的風險特徵是依賴於故事變化的。公眾對股票的熱情越高,股價上漲的速度相對於其實際利潤的增長就越快,同時這種股票的風險也就越大—— 一窩蜂的行為是一種危險,而不是一種優勢。


公司:
公認的商業準則:
1)知道自己在幹什麼:通曉自己的業務;
2)不要讓任何其他人來管理你的業務,除非你能夠足夠細緻地監控並理解他的行為;或者是,你在心中有很強的理由相信他的品格和能力;
3)如果沒有可靠的計算表明沒偶項業務獲得合理利潤的機會較大就不要涉足這項業務;
4)有勇氣詳細自己的知識和經驗。


財務報告觀看方法:
1)從後往前看;
2)查看說明;
3)閱讀更多的內容;


確定未來價格的因素:
1)企業“總體的長期前景”;
2)企業管理層的水平;
3)企業的財務實力和資本結構;
4)企業的股息記錄;
5)企業當期的股息支付率。


幫助:
商人都會尋求專業建議,但是他們並不指望有人告訴他們如何去獲利。如何賺錢是他們自己的職責範圍,那些非商業人士想依賴他人來獲取投資利潤時,他們是在期待一種一般商業活動中並不存在的結果。所以,千萬不要在謀求諮詢時,期望別人告訴自己如何去賺錢,雖然你諮詢的理由的確是為了賺錢。


挑選顧問須知:
1)確定他是想幫助客戶,還是只裝裝樣子而已;
2)確定他是否理解本書中介紹的基本投資原則;
3)評估其受教育水平、培訓及經驗是否足夠向你提供幫助。


投資建議渠道:
1)擁有證券方面知識的親屬朋友;
2)當地的(商業)銀行家;
3)經紀公司或投資銀行;
4)金融服務機構或金融期刊;
5)投資顧問;

總之,在投資者心目中,目前還沒有一個邏輯化的或系統化的方法。


你需要幫助的場合:
1)巨大的虧損;
2)失敗的預算;
3)混亂的資產組合;
4)巨大的變化。


哲學:
你讀得越多,就理解的越深刻。
Through chances various, through all vicisstudes, we make our way...

每天做一些傻事,有創造性的事和慷慨的事,使自己的相反不會帶有任何說教或傲慢的成分,用溫和的表達方式呈現強有力的想法。廣泛的思維,驚人的記憶力,對新知識的啄米,並把他們重新應用於表面上不相關的問題。

未來的證券價格是根本無法預測的,既然如此,你無法預測市場的走勢,你就必須學會預測和控制自身的行為。

投資的全部意義並不在於所賺取的錢比一般人要多,而在於所賺取的錢足以滿足自己的需要。因此,衡量自己是否成功的最好辦法,不是看你是否勝過了市場,而是看你是否擁有一個有可能使自己達到目標的財務計劃和行為防範。最終,最重要的不在於你比他人提前到達終點,而在於確保自己能夠達到終點。

信任,並加以確認。
只注意微笑,而忽略不好的命運;歌頌快樂和輕鬆的生活、追求美好的事物,而忘卻其他的一切。
獲取確定收益的人,很難變得富有;完全投資於風險業務的人,經常會因為失敗而陷入貧窮。因此,較好的辦法是,在從事風險業務時,要注意防範必要對導致的損失。

無論是即將成為股東,還是已經成為股東,都需要擁有細緻的判斷。
這,也將成為過去。

獲得令人滿意的投資結果,比大多數人想像的簡單;獲得非常好的結果,比人們所想像的要難。

所有美好的東西,都是既罕見又復雜的。

那些想要受到人們歡迎的人,其幸福取決於其他人;那些尋求快樂的人,其幸福會受到無法控制的情緒的影響;但是,智者的幸福來自於自己的自由行動。
幸福,大多不是來自於罕見的鴻遠,而是來自於每天一點點所得。

你有多大的投資能力,並不取決於你對風險的容忍程度,而是取決於你願意在自己的投資組合方面花多少時間和精力。如果你的方法恰當,投資股票就會像持有債券和現金一樣輕鬆容易。

只有回過頭來才能理解生活,但是,生活必須往前走。在市場上,事後觀察永遠是完全清楚的,但是,事先預測必定是盲目的。因此,對大多數投資者而言,擇時交易從實際上和心理上看都是不可能的。

當困難降臨時,儘管他們都擁有巨額財富可以帶來巨大的優勢,但是因為他們沒有做好應有的準備。使得不斷變化的經濟將他們唯一的一直籃子和所有雞蛋壓得粉碎。他們束手無策,只能在可怕的危機前縮成一團。


核心原則:

1)股票並非僅僅是一個交易代碼號或電子信號,而是表明擁有一個實實在在的企業的所有權;企業的內在價值並不依賴於其股票價格;
2)市場就像一隻鐘擺,永遠在短命的樂觀(使股票過於昂貴)和不合理的悲觀(使股票過於廉價)之間擺動。智慧型股票投資人則是現實主義者,他們向樂觀主義者賣出股票,並從悲觀主義者中買進股票;
3)每一筆投資的未來價值是其現在價格的函數。你付出的價格越高,你的回報就越少;
4)無論如何謹慎,每個投資者避免不了會犯錯誤。只有堅持“安全性”原則——無論一筆投資看起來多麼令人神往,永遠都不要很自負過高的價格——你才能使犯錯誤的機率最小化;
5)投資成功的秘訣在於你的內心。如果你在思考問題時持批判態度,不相信華爾街所謂的“事實”,並且以持球的信心進行投資,你就會獲得穩定的手藝,即便是在熊市亦如此。通過培養自己的約束力和勇氣,你就不會讓他人的情緒波動來左右你的投資目標。說到底,你的投資方式遠不如你的行為方式重要。
6)某一行業顯而易見的業務增長前景,並不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤;
7)即使是專家,也沒有什麼可靠的方法,能使其挑出前景光明的行業中最有前途的公司,並將大量的資金投入該股票。


投資原則:

1)不要藉錢購買或持有債券;
2)不要增加購買股票的資金所佔的比例;
3)減少股票的持倉量,使之降低到總投資的50%以下。

本書的目的:避免陷入嚴重的錯誤,並建立一套令其感到安全放心的投資策略。這是因為,投資者最大的敵人,就是他們自己。

具體而言為以下:
1)投資虧損的機率最小化;
2)獲得持續收益的機會最小化;
3)約束你的自我挫敗行為,這種行為使得大多數投資者無法完全發揮自己的潛能。


投資投機:

投資業務是以深入分析為基礎,確保本金的安全,並獲得適當的回報。不滿足這些要求的業務就是投機。這說明:
1)在你買進一隻股票之前,要對該公司及其基礎業務的穩妥性進行徹底的分析;
2)你必須細心地保護自己,以免遭受重大的損失;
3)你只能期望獲得“適當的”業績,不要期望過高;

就像投資一樣,投機也可以是明智的。但在多數時候,投機並非明智之舉,尤其是在下來情況下:
1)自以為在投資、實則投機;
2)在缺乏足夠的知識和技能的情況下,把投機當成一種嚴肅的事情,而不是當成一種消遣;
3)投機投入的資金過多,超出了自己承擔其虧損的能力。
警惕投機:
1)投機就是投機,千萬不要以為是在投資;
2)如果把都記看得太認真,它就會變得十分危險;
3)你必須嚴格假定你的賭注;

投資者和投機者之間的最現實的區別,在於他們對待股市變化的態度。投機者的主要興趣在於預測市場波動,並從中獲利;投資者的主要興趣在於按合適的價格購買並持有合適的證券。實際上,市場波動對投資者之所以重要,是因為市場出現低價時,投資者會理智地做出購買決策;市場出現高價時,投資者必然會停止購買,而且還有可能做出拋售的決策。只要有錢投資於股票,就不要推遲購買—— 除非整體市場水平太高,不符合長期以來所使用的價值標準。始終要記住,市場行情給他提供了便利—— 要嘛利用它,要嘛不去管它。

投資者越是依賴自己的證券組合及其所產生的收益,就越要預防出人意料的結果及其給自己的生活造成的不安定。一種股票並不能夠恰當地確保對此類通貨膨脹的風險的防範,但是它所帶來的保護程度要大於一種債券。

判斷總是基於邏輯、分析與常識,任何投資的價值都是而且必定永遠是依存於你的買入價格。


來源時訊





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